DEL PROCEDIMIENTO TÉCNICO, METODOLOGIA DE CALIFICACIÓN DE VALORES Y MATRIZ DE PONDERACIÓN

METODOLOGIAS DE LA CALIFICACIÓN

Factor 1: Análisis del Macro y Micro entorno.  – Para el análisis de esta sección se considera fundamental enmarcar el procedimiento a la estructura del país, los sectores empresariales y las normas del gobierno que permiten desenvolverse a las compañías que pertenecen a dichos sectores. En esta etapa se analizarán los siguientes componentes:

Análisis del Macro Entorno

1. Político, legal y sociocultural.- esta dimensión analiza las formas de gobierno, indicadores de gobernabilidad, también analiza el marco legislativo, ente rector normativo y legislativo, estabilidad tributaria, ingresos tributarios / PIB y principales impuestos y tributos que intervienen en la economía; además analiza la composición sociocultural del entorno en el que se desarrolla el emisor, acceso a la educación y servicios básicos, indicadores de pobreza y coeficientes de Gini.
2. Económico.- este punto analiza las condiciones económicas generales del país, considerando los siguientes puntos:
   • Contexto Económico: se analiza la Balanza de Pagos y el saldo de la cuenta corriente, el comportamiento histórico del crecimiento del PIB, riesgo país, endeudamiento público / PIB e indicadores de inflación, canasta básica e Indicador de precios al consumidor que permitan generar un contexto general de la economía del país.
   • Empleo Formal: este punto analiza la Población económicamente activa frente al empleo formal, además analizara la generación de empleo y la evolución histórica del mismo.
   • Sistema Financiero.- este punto analiza el sistema financiero privado y público, tasas de interés, reservas mínimas establecidas por la ley, composición de la cartera de créditos y captaciones para generar un contexto de la estabilidad de sector financiero privado y público del país.
3. Tecnológico.- este punto analiza el acceso al internet de la población, transacciones online o e-commerce y el desarrollo general de las TICs en el país.

Análisis del Micro Entorno

a)    Situación General de la industria.- este punto analiza el sector en el que se desarrolla la empresa y su posición competitiva, principales competidores directos e indirectos de la industria, la amenaza de nuevos competidores, productos o servicios sustitutos, poder de negociación de clientes y proveedores.

b)    Análisis de las principales normas que rigen el sector.- Se analiza el impacto de las regulaciones vigentes en el desenvolvimiento del sector.

Factor 2: Análisis de la Posición del Emisor o Caucionante – la sociedad calificadora evaluara la posición del emisor y su garante, análisis cualitativo que se sustenta en tres ejes, que se determinan a continuación:

a)    Cadena de Valor y Ventaja Competitiva.- Se analiza la capacidad de la empresa de generar valor y su ventaja competitiva frente a los competidores directos, también la experiencia y tiempo en el mercado de la empresa frente a sus posibles competidores.

b)    Comportamiento dentro del Sector.- este punto analiza la posición y participación de mercado de la empresa frente a sus principales competidores. También se analiza los indicadores de gestión en relación a la industria en la que se desenvuelve, de igual manera los indicadores de rentabilidad.

c)     Perspectivas a Futuro: este punto analiza las perspectivas a futuro del sector y el plan estratégico para mitigar los posibles riesgos o aprovechar las tendencias de crecimiento del sector.

Factor 3: Análisis de la Estructura Administrativa y Gerencial. – El papel que juega la administración de una empresa en todos sus niveles es de especial importancia para la consecución de los objetivos estratégicos planteados por la dirección. En esta sección se evaluará la capacidad del equipo Gerencial de administrar los inputs del negocio y la eficacia de su estructura.

1. Evaluación del equipo gerencial– Se evaluará la competencia de las personas que conforman el equipo de gerentes o administradores de la empresa, su experiencia en las áreas de especialidad que desempeña dentro de la misma y otros factores que puedan afectar sus decisiones y capacidad de ejecución de la planificación estratégica de la empresa. En este componente se analizará el desempeño histórico de los mandos gerenciales, tomando en consideración distintas fuentes, tanto cuantitativas como cualitativas. De forma adicional se evaluará la política y las estrategias empresariales, tanto el conocimiento y difusión de las mismas dentro de la compañía como su implementación.
2. Gobierno de la Corporación. – La importancia de una buena gobernanza y el diseño e implementación de canales de comunicación entre los directivos de una compañía y sus “stakeholders” (empleados, proveedores, clientes, gobierno, accionistas, etc) ha sido en las últimas décadas de vital importancia para el crecimiento sostenible de las corporaciones. En este componente se evaluarán los lineamientos de la empresa hacia las buenas prácticas de gobierno corporativo, teniendo como marco las normas ecuatorianas para el buen gobierno corporativo, las cuales entre sus puntos principales  se encuentran: derecho de los accionistas y trato equitativo, la Junta General o Asamblea de Accionistas, el Directorio, Gobierno Familiar, Arquitectura de Control, Transparencia e Información Financiera y No Financiera y Medidas para Mitigar la Corrupción Empresarial; en este punto cabe destacar la no obligatoriedad de la aplicación de estas normas, a menos que así lo haya dispuesto el respectivo estatuto social de la compañía analizada.

1. Estructura Financiera: En este punto el análisis se basa en el Estado de Situación y Estados de Resultados del emisor, efectuando un marco general de la composición financiera de sus balances, sumado a un análisis vertical que permita determinar el peso de sus cuentas respecto a sus activos y su nivel de eficiencia y un análisis horizontal que permita determinar la tendencia de los siguientes indicadores que permitirán un análisis general de la rentabilidad y eficiencia:

1. Estructura de Deuda: este subfactor analizara la estructura de deuda de la compañía, es importante comprender el endeudamiento y las condiciones en las que se encuentra la empresa, el apalancamiento y el costo financieor deben ser analizados para determinar el riesgo que estos elementos pueden representar a la liquidez y la capacidad de la empresa de cumplir con terceros y accionistas. Este subfactor se analizará de la siguiente manera:
   • Análisis de Deuda: este elemento analizara el nivel de deuda frente a los activos y el patrimonio, el apalancamiento financiero y su composición dentro del corto y largo plazo, también evaluara la relación de EBITDA frente a sus obligaciones de corto plazo y su costo financiero promedio, para determinar el riesgo controlado o no de la eficiencia de la empresa respecto a sus obligaciones.
     

     Autonomía	Pasivo Total / Patrimonio
     Endeudamiento	Pasivo Total / Activo Total
     Apalancamiento Financiero Corto y Largo Plazo	Pasivo Financiero Corto Plazo / Pasivo Financiero
     	Pasivo Financiero Largo Plazo/ Pasivo Financiero
     Cobertura de Deuda	Ebitda / Deuda Corto Plazo
     	Ebitda / Gastos Financieros

     Parámetros

     Apalancamiento Total > 80% se considera un potencial riesgo.

     Nivel de Deuda > 80% se considera un potencial riesgo.

     Pasivo Financiero Cp > Pasivo Financiero Lp se considera un potencial riesgo.

     Ebitda/ Deuda de Corto > a 1, se considera que la empresa tiene la capacidad suficiente de hacerle frente a sus obligaciones de corto plazo.

     Ebitda/ Gastos Financieros > 1 se considera que la empresa es eficiente frente al costo promedio de su deuda.

   • Posición Financiera Corto Plazo: dentro de este punto se analizará la posición financiera respecto a la liquidez y capacidad de la empresa para enfrentar sus obligaciones de corto plazo, la forma y estructura de su deuda de corto plazo y el riesgo potencial que podría representar frente a la eficiencia y generación de ingresos de la empresa.
     

     Ciclo de Conversión del Efectivo	Periodo promedio de inventario + periodo promedio de cobro – Periodo promedio de pago
     NOF	Existencias + Deudores + Tesorería – Pasivo espontáneo
     Capital de Trabajo	Activo Corriente – Pasivo Corriente
     Eficiencia de Corto Plazo	Capital de Trabajo / NOF

     1. FORECAST Capacidad de pago proyectada y sensibilizaciones. – La capacidad de generación de flujo para el pago de obligaciones presentes y futuras de una compañía es clave para determinar el nivel de riesgo de los títulos valores a calificarse. Siendo este punto de vital importancia para la sostenibilidad de la compañía, en esta sección se evaluará bajo distintos escenarios, la suficiencia de flujos para el pago oportuno de las obligaciones contraídas. Se realizará un análisis histórico de la generación de flujos y los egresos de efectivo, con lo cual se buscará evaluar el nivel de fondos que ha mantenido la empresa y prevé mantener en proyecciones futuras.

     El Forecast será sensibilizado tomando en consideración variables que permitan determinar el posible riesgo no considerado por el emisor.

     Con los flujos históricos y proyectados obtenidos por la empresa emisora, se procederá sensibilizar bajo tres escenarios, Estándar, Negativo 1 y Negativo 2. El escenario estándar se tomara como base de las proyecciones y sensibilizaciones. Una vez que se hayan sensibilizados las proyecciones de flujo de caja, se determinara el Flujo de Caja Libre (Beneficio Neto + Amortización – Inversión en Activos Fijos – Inversión en NOF) para que sirva de base para el análisis de los siguientes indicadores:

     • Flujo de Caja Libre / Pasivo Financiero Corto Plazo
     • Flujo de Caja Libre / Gastos Financiero
     1. Estructura Accionarial: este componente analizara dos áreas fundamentales:

      

     1. La estabilidad accionarial del emisor y la participación de cada uno de sus socios y el nivel de involucramiento dentro de la administración del emisor y la política de distribución dividendos.
     1. Grupo de empresas relacionadas y el nivel de transaccionalidad entre empresas vinculadas y su comportamiento histórico, de forma que se pueda determinar si existe algún tipo de dependencia con alguna de sus relacionadas.

     Factor 5: Análisis del Posicionamiento del valor en el mercado.-

     Para el presente elemento, se evaluarán tres áreas específicas, que se detallan con sus pesos porcentuales:

     • 15%.- Liquidez del emisor, a través de los indicadores de razón corriente y prueba acida contrastado con el sector dentro del cual se desempeña.
       • Razón Corriente mayor a 1 se considera que la empresa tiene la capacidad de hacerle frente a sus compromisos de corto plazo.
       • Razón Corriente menor a 1 riesgo a considerar por iliquidez.
     • 15%.- Solvencia a través de los indicadores de endeudamiento y autonomía.
       • Endeudamiento > 0.5 aceptable
       • Endeudamiento > 0.8 riesgo a considerar.
       • Endeudamiento > 1 potencial riesgo de sobreendeudamiento.
     • 70%.- Garantías y Resguardos, para lo cual será necesario respaldarse con documentación soporte sobre la instrumentación de las garantías específicas y resguardos adicionales y para la verificación de su mantenimiento.
       • Las garantías y resguardos adicionales serán evaluados por su inmediata disponibilidad para atender eventuales incumplimientos con el pago de los valores en circulación.

      

MATRIZ DE PONDERACIÓN

Ponderación de Áreas de Calificación. – las áreas de calificación de riesgos son 5, determinadas dentro del presente Reglamento Interno y Procedimiento de Calificación de Riesgos, que cada uno tendrá un peso porcentual que su ponderación determinará su participación en la categoría de riesgo final asignada.

Rangos de Puntuación. – las áreas de calificación de riesgos obtendrán un rango de puntuación que irá desde 49,9 hasta 100, considerándose 100 menos riesgos y 49,9 mayor peso de riesgo no controlado.

A continuación, se presenta la tabla de rangos de puntuación junto a la categoría correspondiente y  su definición y evaluación: